比特币底部在哪儿？这是市场目前非常关注的话题。有人认为，FTX引起的市场去杠杆化仍将继续一段时间，比特币的底部还需要进一步确认；也有投资者认为利空出尽，底部已至。在目前具有趋势性逆转的关键节点，本文将从加密市场周期、链上数据、矿机指标、情绪指标以及宏观市场等五个维度，探讨市场将要发生的趋势性变化。
核心要点
1. 传统金融机构认为，本轮熊市机构投资者占据主导地位，使用的杠杆也相对较大，整体上加密市场的去杠杆化仍将持续一段时间，传统资金也需要更长时间进行 评估。
2. 美联储主席鲍威尔表示12月开始放缓加息步伐，这意味着宏观市场开始出现趋势性转折；比特币与美股的关联度也再度表现得较为紧密，联动效应增强。
3. 从比特币减半周期上看，按照过往数据计算推测可得，比特币的价格将在 2022 年 12 月 30 日见底，随后反弹预计持续到2024 年初；然后会在实际减半后出现强劲反弹。
4. 从链上数据上看，比特币确实进入到底部区间，从历史数据观察，比特币是否会进行二次探底仍然具有不确定性，但整体确实处于底部区间。下方可能的潜在低点在13000美元附近。
5. 从矿工的角度看，比特币在16000美元附近的支撑要强于2万美元，这主要在于这是比特币主流矿机的关机价；比特币将在12月5日迎来2022年挖矿难度最大下调，这也意味着矿工已经出现大面积关机，也是市场见底的一个重要信号。
6. 市场目前对于机构破产等恐慌事件表现出麻木之态，比特币价格也并未出现非常大的波动。从技术分析上看，比特币空头力量仍然相对较大，不过目前有筑底迹象，还需等待MA65等均线验证底部。
以史为鉴，周期为王
在比特币诞生以来，BTC挖矿奖励每四年减半一次，比特币的趋势行情也因此经历牛熊周期。比特币的四年减半，实质上符合短期经济周期，也即基钦周期。从周期的角度看，比特币预计在12月30日见底。
比特币历史上曾在减半前 477 天触底，然后一路攀升，之后又开始上涨。减半后的反弹平均持续 480天，从减半到下一个牛市周期的顶峰。如果历史重演，比特币的价格将在 2022 年 12 月 30 日见底，随后反弹预计持续到2024 年初；然后会在实际减半后出现强劲反弹。下一次减半预计发生在 2024 年 4 月 20 日；如果历史重演，那么在下一个减半之前比特币将涨到 3.6 万美元，之后涨到 14.9 万美元。下面的图表显示了比特币重复减半轨迹可能出现的趋势变化。
数据不会骗人，链上指标释放了哪些信号
比特币减半周期虽然重复在历史中上演，但是这种依托历史规律的预测也还是缺乏有力支撑。相比之下，链上数据对于底部的预测则更为有力和直观。本文下面就几个重要的链上数据进行整理和归纳。
当前BTC价格已触底CVDD。CVDD是BTC币天销毁(Coin Days Destroyed)的累计美元价值与BTC市场年龄(以天计)之比，该指标历史上对大底的捕捉十分准确。（批注：从图表上看，比特币已经接近底部，从上轮牛市底部看，比特币还有一次回踩，不过这不一定发生，因为图表显示的2015年熊市底部就只有一次触底迹象，但触底之后也出现了一次较大回撤）
从历史上看，当58%-61%的代币处于水下（橙色）时，BTC价格则达到宏观周期底部。绿色阴影根据锁定在GBTC Trust中的代币进行调整。Willy Woo随后在回复中表示，这一模型暗示的潜在底部在13000美元，但并不是每一次都会触碰底部，不过目前确实接近底部。
MVRV 比率位于价值区域的深处。在这个信号下，我们已经触底(1) ，直到最近的 FTX 崩盘将我们带回买入区域(2)。注：MVRV 是由@dpuellARK 和 @MustStopMurad，这一指标跟踪比特币的市值与投入网络的资本之间的比率。
春江水暖鸭先知，BTC矿机指标值得重视
从比特币历史周期经验看，主流矿机的关机价是一个很好的见底指标。据F2pool在11月10日数据显示，随着比特币跌至约16,000美元位置，按照0.06美元/度电费并基于当前挖矿难度计算，包括蚂蚁S17全系列、犀鸟H8 Pro、蜂鸟H9 Pro在内的绝大部分矿机已到达关机币价。最高算力矿机蚂蚁S19 XP Hyd. 单一矿机日净收益为6.5美元（关机币价8742.82美元），其他型号单一矿机日净收益均不足4美元。可以说，正是由于16000美元大概是主流矿机的一个关机价，所以这个位置的支撑才会如此之强，甚至超过两万美元这个重要的心理支撑位。
比特币网络预计将在12月5日迎来难度调整，分析显示本次难度调整幅度可能会降低6.13-10%，预计将超过7月21日创下的5.01%降幅，成为2022年内最大降幅。行业分析师Charles Edwards在社交媒体透露，比特币哈希带刚刚形成一个死亡交叉，这意味着市场正在进入矿工投降期，随着越来越多的矿工关机，比特币网络算力近期呈现下跌趋势，上周末一度下滑至200 EH/s低点。这意味已经有很多矿机关机，比特币价格目前处于一个较为合理的估值。
市场情绪指标“躺平”，技术指标显示仍需等待
近期，受FTX暴雷影响，大量交易所遭遇挤兑危机，比如，Genesis、BlockFi等，市场恐慌情绪一度非常严重，市场甚至担心DCG可能暴雷。不过，从BTC币价表现看，比特币跌幅相对有限，市场对于交易所破产事件显现出“躺平”之势。由于FTX暴雷，WBTC/BTC 兑换比例小幅低于 1 ，在各种不利的外部条件下，FUD 进一步传播到 WETH，各路大 V 甚至开起玩笑，但加密市场整体也没有出现大的波动。从贪婪与恐慌指标看，FTX暴雷后，市场恐慌情绪明显上升，恐慌与贪婪指数出现连续下跌，虽然后市连锁反应不断，但市场情绪对于后续恐慌基本“躺平”，目前已有走出底部迹象。
宏观环境出现逆转迹象，比特币与美股联动效应增加
从目前加密市场环境看，加密市场内在脆弱性和宏观环境成为加密市场的主要影响力量，而这两种力量将随着时间而出现交替变化；伴随加密市场自身问题的不断爆发，宏观市场转暖对加密市场的影响力逐渐凸显。从目前的行情看，比特币与美股联动再度表现得较为密切。
美联储预计12 月再次加息 50 个基点，随后在 2023 年加息一次，然后将利率维持在 4.25% 至 4.50% 的范围内，直到 2024 年。随后，预计美联储将在2024 年降息一次。分析师在报告中写道：”我们看到了改变计划的几个原因，股市努力摆脱美联储金融紧缩政策下的压力，劳动力市场的强劲减少了现阶段对过度紧缩的担忧，美联储官员现在似乎希望在扭转过热方面取得更快、更一致的进展，部分官员可能已经重新评估了短期中性利率。”
美联储可能会从12月开始放缓加息步伐；尽管抗击通胀的进展在很大程度上是不够的，但未来可能会小幅加息。” 美联储的这一表态使得宏观环境有放松迹象，美股大幅反弹，比特币也出现较大涨幅。从某种意义上看，宏观环境已经开始出现非常大的逆转，这也为比特币见底奠定了有利的宏观环境。
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