5月价格指数继续低位运行 短期物价低通胀状态还会持续多久？

6月9日国家统计局数据显示，5月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.2%。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%，环比下降0.9%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，5月消费需求继续恢复，市场运行总体平稳，CPI环比下降，同比涨幅略有扩大。此外国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。

CPI环比下降，总体平稳

据测算，在5月份0.2%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，上月为0.3个百分点；新涨价影响约为-0.3个百分点，上月为-0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

民生银行(4.010, -0.04, -0.99%)首席经济学家温彬指出，核心CPI仍处在偏弱区间。5月剔除食品和能源的核心CPI环比持平，同比增速回落0.1个百分点至0.6%。节日因素消退导致的服务品价格回落以及大件耐用消费品价格保持弱势是主要原因，市场期待的核心CPI回暖仍需等待。不过家庭快消品以及除旅游外的其他服务业表现稳健，对CPI形成了支撑。当前供给充沛和需求“稳而不强”是主要特征，需要政策继续保持促内需的力度。

温彬认为，当前各国普遍收紧货币政策超过一年，对需求的抑制作用正在逐步体现，全球大宗商品价格整体回落，全球通胀由高点回落也持续半年以上。从欧美国家通胀形势来看，目前通胀下行趋势逐步由前期的能源食品向核心通胀传导，未来仍将保持下行态势。因此我国通胀面对的外部压力在不断减轻。

植信投资研究院研究员丁宇佳认为，物价拐点可能在三季度。受翘尾因素影响，CPI同比可能保持阶段性低位至7月，之后随着暑期、中秋、国庆等消费旺季来临逐渐抬升。下阶段，食品价格拖累可能减弱。5-9月是国内汛期，可能冲击短期鲜菜供给，使菜价出现超季节性上涨。猪肉价格进一步下探空间有限，但当前生猪存栏和出栏仍处高位，加上夏季是猪肉消费淡季，猪肉价格短期继续低位震荡，预计三季度末随着开学季和中秋节来临、气温下降逐渐回升。

此外，非食品价格仍有较大不确定性，预计二三季度油价中枢维持80美元/桶上下，四季度随着能源需求季节性回升而上行。当前工业消费品价格持续低迷，核心CPI修复缓慢，三季度有望随着工业生产回暖、消费场景增多、居民就业收入状况改善而趋向回升。

东方金城首席宏观分析师王青认为，综合考虑6月以来物价高频数据走势，以上年同期物价基数变化情况，预计6月CPI将小幅回升至0.7%左右，但仍会处于1%以下的低通胀状态。短期内财政政策和货币政策在促消费方面都有较大空间，包括适当发放消费券和消费补贴，以及加大对新型消费和服务消费的金融支持力度等。但根本上仍要保持经济较快修复势头，推动就业形势持续改善，通过各种渠道增加居民收入。

PPI环比、同比均继续下降

据测算，在5月份4.6%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.8个百分点，上月为-2.6个百分点；新涨价影响约为-1.8个百分点，上月为-1.0个百分点。

温彬指出，整体看当前PPI呈现继续探底趋势，且价格呈现上游弱于下游，生产资料弱于生活资料，耐用品弱于非耐用品等特点。外部通胀缓解带来的上游成本下行压力逐步向下传导仍是主要因素，下游除耐用消费品外的需求端则有一定企稳迹象。

王青表示，受全球经济下行压力加大、需求预期减弱影响，原油、煤炭、有色金属等国际大宗商品价格预计继续偏弱运行，叠加上年同期高基数影响，预计6月PPI同比降幅将小幅扩大至-4.8%左右。下半年伴随高基数效应减弱，国内经济修复带动上游原材料和工业品需求上升，PPI同比有望转正。

丁宇佳指出，PPI同比底部有望在5-6月得到确认，7月起随着翘尾拖累明显减弱、能源需求进入旺季、国内重点项目建设加快推进等转向上行通道。值得注意的是，前期PPI陡峭下行且年内回升幅度可能有限，将从供给端对全年的CPI中枢产生压制。

新京报贝壳财经记者 张晓翀