浅析gtcETH：或许是最“政治正确”的LSD产品

3 月 8 日凌晨，去中心化捐赠平台 Gitcoin 于官推正式公布了其与指数协议 Index Coop 联合推出的流动性质押指数代币 Gitcoin Staked ETH Index（gtcETH）的详细信息，并在附带的官网文章中公开了 Index Coop 上的 gtcETH 交易及铸造前端。

然而，截至发文的综合数据来看，市场对于 gtcETH 所主打的“公益”叙事似乎并不太买账。截至发文，gtcETH 的流通供应仅为 61 枚，流通总市值尚不足 10 万美元。

最“政治正确”的 LSD 产品

gtcETH 是由 Gitcoin 和 Index Coop 联合推出的一款 LSD 指数代币，双方发行该代币的主要目的是为了探索一种全新的、行之有效的、具备可持续性的公共物品（public goods）捐赠机制。

作为一个 ERC-20 标准的代币，gtcETH 与我们所熟知的 stETH、rETH 等 LSD 代币有着诸多共同点，比如：

• 持有 gtcETH 意味着拥有对相应数量 ETH 的赎回权益；
• gtcETH 的流通不受限制，可以解锁质押状态下 ETH 的流动性；
• 持有 gtcETH 也可获得参与 PoS 的质押收益。

然而，gtcETH 与此类代币也有一定的区别，比如：

• Gitcoin 和 Index Coop 本身并不直接提供质押服务，gtcETH 的价值将由 stETH 等一揽子由去中心化流动性质押项目发行的 LSD 代币组合所支撑；
• gtcETH 会自动从质押收益中剥离一部分，用于公共物品捐赠。这一点正是 gtcETH 与所有 LSD 代币最大的不同点。

在 gtcETH 的设计中，究竟该剥离出多少收益，取决于 streaming fee 这一参数。当前，streaming fee 参数为 2% （收益百分比基础上直接做减法），具体由流向 Gitcoin Grants 的 1.75% 以及流向 Index Coop 的 0.25% 组成。

Gitcoin 官方举了个例子，假设 ETH 稳定在 1700 美元，质押收益稳定在 5% 左右，那么一年下来 1 单位的 ETH 将可获得 0.05 ETH 的质押收益。如果用户选择持有 gtcETH，那么 0.05 ETH 中的 0.03 ETH 将归用户所有，剩余 0.02% 将被剥离，其中 0.0175 将流向 Gitcoin Grants 用于捐增，剩余 0.0025 则将作为费用流向 Index Coop。

在该条件下（ETH 1700 美元），gtcETH 内每 100 万美元的 TVL 每年将为 Gitcoin Grants 贡献约 17500 美元的资金，从而改善公共物品捐赠渠道较少、开发资金不足的问题。

反市场而行的路，能走通吗？

从 gtcETH 的设计中不难看出，由于需要剥离一小半的质押收益，持有 gtcETH 的被动收益率将永远低于普通的 LSD 代币，更别提其他添加了额外激励措施的衍生代币了。

根据 Index Coop 所给的资料，gtcETH 初期的支撑资产将由 wstETH（Lido）、rETH（Rocket Pool）、sETH 2 （StakeWise）等三种 LSD 代币组成，三者的比例分别约为 30% 、 44% 、 26% 。

在将三种代币的实时收益率、费用情况以及组合比例加权计算后，gtcETH 的实时收益率在扣除了 2% 的 streaming fee 后将仅有约 2.53% ，该收益水平在当前“卷到飞起”的 LSD 赛道实在有些不够看。逐利是资金的天性，因此就不难理解为什么 gtcETH 的供应数据会如此“惨淡”了。

不过，反市场而行的 gtcETH 也并非没有自己的独特优势。

由于 gtcETH 天然的“政治正确”性，对于品牌、形象有着宣传需求的个人、项目和机构或许会考虑舍弃部分收益，利用 gtcETH 来支持公共物品的开发工作，从而换取一定社区声誉。

此外多少有些脑补的另一种可能是，gtcETH 的属性决定了其持有者会持续不断地为公共事业作出贡献（收益被剥离），因此在推特上也有部分用户认为 gtcETH 有潜力成为行业未来的一项空投标准。这条路子虽然投机色彩过浓，但如果能够刺激 gtcETH 的供应，从而扩大对公共事业的捐赠力度，也未尝不是一件好事。

综合来看，延续了 Gitcoin 基因的 gtcETH 在定位上就与常规 LSD 代币完全不同，将其强行列入 LSD 大战之内其实也不太合理。随着上海升级的临近，LSD 正逐渐成为整个加密货币行业的主流叙事，在其他项目想方设法地抬高激励、抢占市场之余，我们很高兴能够看到 gtcETH 围绕着 LSD 做出方向截然不同的创新，甚至期望看到更多的项目走上类似的道路。

它或许不会带来什么财富效应，但却有望毗益整个行业。